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    时间:2019年08月23日 06:00:54 中财网
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      科大讯飞2019中报点评:B+C端业务双驱动,业绩增速亮眼
      类别:公司研究机构:民生证券股份有限公司研究员:强超廷日期:2019-08-22
      坚持"源头创新",提升产品与服务质量保证业绩稳定增长
      升级开发新产品促ToC业务增速显著,利用强大AI技术保证智慧教育业务高速增长。公司为持续强化AI技术制高点,在业界率先发布了讯飞转写机、讯飞录音笔、讯飞办公本等多款颠覆传统的智能产品。凭借优质的产品质量,在6.18电商节期间,公司全线产品销售额一举摘获五大品类六个第一,帮助公司进一步扩大面向C端消费领域的市场。报告期内,公司ToC业务实现营业收入15.76亿,同比增长45.45%;实现毛利8.49亿,同比增长41.92%。此外,公司利用领先的人工智能技术在教育行业的深度应用形成教、学、考、管四大场景的智慧教育全线产品体系。目前科大讯飞智慧教育产品已经覆盖全国25000余所学校,报告期内实现教育产品和服务类营收约9.79亿元,同比增长48.86%。

      政策扶持公司发展,核心人才低流失率保证业务快速发展
      国家政策重点扶持,核心人才低流失率保证公司技术优势持续。国家高度重视人工智能产业的发展,在《新一代人工智能发展规划》提出"到2030年,使中国成为世界主要人工智能创新中心"。此外,工信部印发的《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划(2018-2020年)》中进一步明确了人工智能作为2018-2020年战略性新兴产业的要求。目前公司凭借自身技术优势,近三年主持和参与制定的已发布国家标准有9项,国际标准有1项,行业标准有2项。公司及全资、控股子公司累计获得国内外有效专利达1000余件,具有行业领先的研发实力。此外,公司人才稳定性高于行业内平均水平,上市以来,总监以上30多位高管无一人离职,享受股票期权激励的近700多位核心骨干年离职率不足1%。核心人才的低离职率为公司技术及业务快速发展提供了有力保障。

      投资建议
      维持"推荐"评级。公司作为人工智能领域的领头羊,利用AI技术先后在智慧教育、智慧政法、消费者智能硬件等重点领域实现业务快速增长,例如ToC领域业务实现营收同比增加45.54%,教育业务营收同比增加48.86%等。此外,作为技术类公司,公司核心人才的低流失率和不断加大的研发支出,均保证了公司技术优势的不断强化。因此,我们给予公司2019-2021的EPS为0.41/0.59/0.81,对应现价PE为80X/56X/41X。目前A股应用软件类行业19年PE的wind一致预期为67X,考虑公司作为AI行业领军企业,可给予一定估值溢价。因此维持"推荐"评级。

      风险提示:
      下游需求不及预期、核心人才流失、市场竞争加剧。

      
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