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    时间:2019年08月23日  中财网
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    〖09:16〗国君晨报()
      1. 中牧股份(600195):国君农业团队认为公司受疫情影响,下游客户存栏下滑,业绩有所下降;但后续随着大型规模场生物性资产环比逐步回升,后续业绩有望逐步改善。预计2019-2020年EPS为0.42/0.48/0.5元,上调目标价至18.9元,增持。
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      维持增持评级,维持目标价15.41元。维持2019-2021年EPS0.54、0.73、1.09元的预测,维持“增持”评级,维持目标价15.41元。

      中环股份发布中报,归母净利润4.52亿元,同比增长51%,扣非净利润3.54亿元,同比增长59%。业绩符合预期。

      单晶硅片供不应求,业绩保持高增长,费用率得到有效控制。预计中环上半年出货量24亿片,全年出货量有望超过55亿片,出货量大幅增长,我们预计中环的硅片毛利率环比继续回升。同时公司的费用率显著下降,H1销售费用率0.75%,同比下降0.31pct、含研发管理费用率4.4%,同比降3.32pct,财务费用率微增,整体费用率下降显著。

      光伏硅片与半导体硅片双轮驱动,理顺机制进入加速发展期。单晶硅片环节目前是非常良好的双寡头格局,有利于获得长期稳定的盈利能力。中环目前光伏硅片产能已经突破30GW,五期25GW项目也已开工。今年上半年半导体行业进入调整期,半导体硅片价格下行,但后续5G等需求的释放有望重新回升,上半年已实现了8英寸满足65nm,12英寸满足45nm应用的COP Free产品。产品结构也得到丰富,新增包括12英寸的Power产品、外延片、退火片等。目前天津8寸线已经实现设计产能,12寸线2月开始产出,宜兴工厂预计下半年1条8英寸产线投产,12 英寸项目预计2019年第四季度实现设备搬入,2020年第一季度开始投产。

      催化剂:光伏12寸大硅片开始出货、半导体12寸大硅片形成销售。

      风险提示:光伏海外贸易风险、汇率风险。

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      维持增持。受疫情影响,公司业绩有所影响,我们下调公司19-20年EPS预测至0.42元(-0.09)、0.48元(-0.2),预计公司21年EPS为0.5元,我们认为随着后续规模场的生物性资产环比逐步回升、公司疫苗产品的升级改进、新兽药产品逐步推出及兽药业务恢复,给予动保行业平均45倍PE,上调目标价至18.9元(+5.74)。

      公司公布半年报,业绩符合预期。公司上半年营业收入18.35亿元,同比减少3.21%,归母净利润1.62亿,同比下滑15.65%。

      我们认为,后续随着大型规模场生物性资产环比逐步回升,喹乙醇基数影响消逝,下游禽养殖景气维持,后续业绩有望逐步改善。上半年生药板块:受非洲猪瘟疫情影响,导致公司部分品类的畜苗减少;禽用疫苗方面,公司及时把握禽业景气度上升的机会,坚持以高附加值产品为抓手加大市场化禽用疫苗产品销售力度,实现高附加值产品收入大幅增长?;┌蹇椋河捎卩掖纪V股耙咔榈挠跋?,公司化药业务收入和利润下滑。饲料板块方面,公司继续保持蛋鸡饲料产品市场竞争优势,并顺势加快开发和推广其他家禽饲料产品,公司饲料销量和利润增幅明显。

      战略布局宠物领域,推动公司长期发展。公司于7月与江苏疯狂小狗公司签订战略合作协议。此前公司在犬疫苗预防方面销售规模较小,此次合作可以借助对方在宠物服务、营销运营和管理方面的优势,推动公司产品创新,积极拓展宠物疫苗业务,从而培育新的利润增长点。

      风险提示:非洲猪瘟疫情持续扩散、原材料价格波动风险。
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